增收不增利，陽普醫療(300030，收盤價8.68元)再次出現這樣的情況。近日，陽普醫療發布2012年三季報顯示，1~9月公司實現營業收入2.06億元，同比增長23.10%;利潤總額3422.02萬元，同比增加4.39%;歸屬于上市公司股東凈利潤為2756萬元，

　　同比增加10.15%;歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益后的凈利潤為2025.10萬元，比上年同比減少0.24%。

　　近年來，伴隨著陽普醫療眾多新項目投產，真空采血管等服務的銷售持續增長，但是公司毛利率卻在下滑，這樣究竟是什么原因造成的?

　　兩大募投項目將釋放產能

　　作為國內真空采血系統行業的龍頭企業，陽普醫療2009年底上市時就備受矚目。當時，陽普醫療計劃募投規模為1.09億元，實際募集資金4.65億元，超募資金多達3.56億元，發行市盈率高達108.7倍。而2008年該公司凈利潤僅為2046萬元，超募資金是2008年全年凈利潤的17.8倍。

　　陽普醫療風光發行的背后，坎坷也伴隨而來。先是搬遷，繼而是員工流失，然后是產品出口受全球經濟環境不佳等種種因素，致使股價每況愈下。好在隨著多個募投項目的推進，新的產能逐步釋放，為陽普醫療注入了新的增長點。

　　在公司的募投項目中，最值得關注的是真空采血項目。《每日經濟新聞》記者查閱公司招股說明書發現，陽普醫療上市募資對改性醫用高分子真空采血管全自動生產項目的投入**，達7991.61萬元;此外，還有1781.60萬元用于VBCN一次性使用靜脈采血針建設項目，這兩大項目占了公司擬募集資金的89.72%左右。

　　興業證券在其研究報告中也指出，該公司的主導產品第三代真空采血系統同時具備了標本采集、預處理和分析前變異控制的三大功能，具有良好的過程安全防護、標本分析前變異控制和臨床檢驗溯源能力，成為目前國際上先進的真空采血系統，代表著真空采血系統的發展方向。

　　那么，當時動用大筆資金投入的第三代真空采血系統，如今項目進展如何?記者查閱了公司今年第三季度報告，報告表明真空采血管的項目完成進度達到81.88%，靜脈采血針項目完成度已達到了92.77%。可以預見，這兩個項目在今年第四季度完成的可能性很高。而陽普醫療相關人員也向記者證實，公司的靜脈采血針項目已經完成，目前處于改進階段，之后會陸續釋放產能。

　　雖然之前市場對其真空采血項目是一片叫好之聲，然而《每日經濟新聞》記者注意到，該公司的銷售收入增長快，但是相對應的毛利率滑坡也較快。其2011年中報顯示，報告期內銷售收入為9808萬元，對應毛利率卻減少1.06個百分點;而到了今年，半年報指出銷售收入較上年繼續同比擴大31.45%，而對應的毛利率卻減少2.58個百分點;在剛剛發布的三季報中，公司的毛利率也有所下滑。公司在三季報中承認，公司銷售毛利率預計比去年同期略有下降，子公司廣州瑞達代理的醫療設備毛利較低，杭州龍鑫尿液檢測系列產品質量改進，毛利率略有下降。

　　對此，公司相關工作人員鄭女士向記者透露，銷售毛利率下滑的原因，是由于近年來公司加大了研發的投入力度，管理費用持續增加導致凈利潤的下滑。記者查詢公司的新的公告發現，截至今年三季度，公司開發支出較年初增加了54.04%，表明公司重視新產品開發，較多項目由研究階段進入開發階段;其次管理費用同期上漲了56.65%，也顯示了公司人員確實在擴張。

　　面對這些數據，有投研人士認為，陽普醫療雖然營業收入持續增加，而公司的毛利率卻在下降，主要的原因是公司人力成本增加，以及外圍經濟不穩定，造成需求減少。因為公司一直在研發方面投入較大，對應就是招募人員不斷增多，薪酬等增加也導致了公司的凈利潤減少。

　　興業證券則表示，該公司的銷售，包括廣東在內的華南沿海地區保持了穩定的增長，而在公司加大省外營銷力度的情況下，省外市場和海外訂單交付(主要為俄羅斯、東歐、中東、南美以及西歐的部分訂單)情況良好，其中出口增長超過40%。而在毛利潤率方面，公司將通過逐步自產采血針等方式，對沖人力成本上升和匯率風險帶來的損失。預計全年公司采血系統服務仍將保持穩健增長態勢。

　　雖然募投項目表現平穩，但是陽普醫療并不想只依靠募投項目，想利用自身優勢進軍全新領域，以突破原來單一采血系統服務的市場天花板問題。

　　智能采血管理系統上市 提高業績預期

　　陽普醫療今年4月15日高調發布了公司的新品國內第一套智能采血管理系統。該產品在有效提升采血作業效率的同時，可避免人為失誤，防止血液標本差錯，改進醫院管理流程，降低誤診、漏診發生概率。

　　曾有報道稱，有些大型綜合性三甲醫院每天要接待1000人左右的采血，收集各類血標本上萬件。這中間需要大量的護士做手工類的工作，即使這樣，工作效率仍然很低，滿足不了患者的需求。而“醫院智能采血管理系統”將傳統繁雜的采血流程簡化到三步，同時一定程度上避免人為的失誤。

　　對此，有券商分析師對《每日經濟新聞》記者表示，智能采血系統最重要的是節約了時間，避免錯誤率，前景良好，北京協和醫院等以前也采購過類似設備。但是該分析師也不忘提醒，產品雖好，因為公司對應產品的營銷沒有有效跟上，短期內可能對公司利潤不會有較大的幫助。

　　陽普醫療則向記者表示，該產品是國內**，而全球也只有意大利、日本等國研發了類似的產品，公司推出的產品是與日方合作的，產品性能先進，前景也是比較看好的。針對目前產品的銷售情況，陽普醫療方面表示，因為產品剛剛發布，而大型醫院大多在年底制定新一年的采購計劃，并且多以招標的形式購買，所以目前產品對公司利潤貢獻不大，但是公司目前和多家醫院一直保持聯系，同時公司也將產品開始推向國際市場。

　　就在產品發布會上，陽普醫療董事長鄧冠華曾向媒體透露，發布會現場就來了多家醫院院長以及100多位經銷商，部分是帶著意向訂單過來的。分析人士認為，智能采血管理系統兩款產品毛利很高，而市場容量又巨大，有望成為公司新的業績增長點。

　　興業證券也在研報中指出，該公司未來如果能夠形成有效銷售，不僅將有助于公司業績的提升，也有利于打造“試劑+儀器”一體化。

　　對此，鄧冠華也表現得信心十足：“醫院智能采血管理系統是國內第一套智能血液標本采集管理系統，重新定義了醫院靜脈采血流程，使醫院采血進入精準、高效、零誤差新時代。”

　　由此看來，智能采血管理系統未來具有較強的業績提升空間。

　　通過收購進軍尿檢設備 前景廣闊

　　陽普醫療的控股子公司杭州龍鑫公司，其尿液分析相關設備也是業績新的貢獻點。

　　龍鑫公司2011年全年實現銷售收入2800萬元，凈利潤957萬元，略低于此前1000萬元的承諾額，而公司承諾今年全年凈利潤不低于1300萬元。但是，龍鑫公司的上半年情況不佳，凈利潤只有467萬元。對此，公司相關人員表示，陽普醫療收購龍鑫公司之后，著重對龍鑫公司的尿檢產品進行了改進，截至第三季度，龍鑫公司的凈利潤只有600多萬元，主要原因是公司上半年采取以舊換新銷售策略，壓低了產品的利潤。

　　對于公司承諾的1300萬元利潤如何兌現的問題，公司人員表示，首先，利潤有原來大股東的承諾，如果不夠，自己出錢補齊;其次，尿檢設備銷售之后，與設備相關的試劑銷售也是利潤增長點。

　　公司用以舊換新的策略來應對當前市場，是市場狀況不佳的一個證明嗎?一位不愿透露姓名的券商投研人士向記者表示，國內目前做尿檢相關檢測設備的企業較少，龍鑫公司在此行業中規模相對比較大，而且設備性能質量均處于前列，尿檢已成為一個醫院中十分重要的無創檢測項目，雖然尿檢設備的確可以長周期使用，但是這僅僅針對一些大型醫院，很多醫院還是需要更換設備，所以公司的產品銷售前景很廣。

　　另一位市場投研人士則表示，陽普醫療高管都是學術出身，公司在收購杭州龍鑫公司之后，就對龍鑫的產品進行技術改進，使之符合公司的要求。目前產品改進基本結束，之前推出的以舊換新策略主要可能是為了照顧公司的老客戶，不過通過這次技術改進之后，相信公司的產品未來廣闊。

　　東興證券研究報告也表明，相對于尿檢儀器短期的業績，公司更看重尿液檢測行業未來巨大的發展空間，而產品過硬的質量和性能，將是未來占據市場的重要因素。陽普醫療收購杭州龍鑫公司之后，一直在將尿檢產品進行技術提升，這體現了公司的遠見卓識，說明公司不貪圖眼前短期利益，而是更看重長遠發展。