ChinaVenture北京時間10月31日消息，國內優秀的金融信息資訊服務機構ChinaVenture投中集團舉辦的“2012 ChinaVenture國內投資年會-北京”在北京JW萬豪酒店隆重舉行。建銀國際醫療基金成若之在會上發表演講。

　　以下為發言實錄：

　　歐陽翔宇：下面我們請成若之，他是建銀國際醫療基金的，請你談談你的投資體會。

　　成若之：我同意剛才幾位同仁的說法，局部還是有泡沫的，有些在藥、在器械、在服務、在各個細分領域里面，好的項目估值非常的高。但是我們覺得這個泡沫，局部有泡沫，整體還是沒有泡沫的，它被整個市場對于這個醫療產品、醫療服務的需求是非常大的。這里面只要是有好的東西出來，其實是有非常大的容量去吸收掉這個泡沫的，但是，現在由于好的這種標地太少了，所以說大量的資金集中在幾個好東西上，所以導致大家開始血拼這個價格，沒有辦法，就出現泡沫了。

　　舉個例子，我們看服務看多點，醫療服務這一塊，十幾倍的估值都算是很正常的，幾十倍，甚至根本沒法用倍數說的這種項目都不少。服務為什么會這么高?就是因為沒有那么多標地讓你去投，大家現在看來看去，服務就兩大類投資機會，一個是民營類的專科連鎖的企業，這種企業太少了。我們的基金跟在座的各位在規模上還有一定的差異，我們能夠投下去的標地如果在專科連鎖的領域里面能夠投的非常的少，類似像我們的機構有幾個，大家都沖進去，價格一拼，一下就上去了，所以供給很少，就跟房地產情況差不多。

　　公立醫院改制這塊又不敢碰，因為它很多政策各方面都不清晰，包括土地劃撥還是土壤，到底怎么做價，牌照怎么給你批，中外合資58號文出來了，但是實際上在各個地方操作的時候，每個地方的衛生局又有自己的一些土的規定，有的地方甚至于沒做過，就壓著不給你做，所以一個項目可能就拖死了，這種東西就導致說有效的供給太少。

　　我們最近看到一個服務里面的趨勢，越來越多的機構，包括PE的機構，包括上市公司，包括像這種國有大的集團都沖到這個里面來，越來越多采取一個什么模式呢?就是跟現有的公立醫院進行合作，借助公立醫院的人才和技術優勢，在國家的整個鄭則放松大環境下，建立一個盈利性的，按照企業化的運作建立一個大平臺，這樣的例子我們看得越來越多，包括國有集團和公立醫院，甚至有一些基金自己從頭開始做，因為實在給大家逼得沒辦法了，我主要說服務這個領域，沒有什么能投的，所以大家就自己造一個。

　　其實這個領域，特別是服務這個領域里面，真的要做好的話，實際上還是可以吸收很大量的資金的，服務這個東西需要很大量的積累，實際上是人才和資金密集行業，這一塊有泡沫，也沒有泡沫，如果在政府各方面的政策配套上做到位，我們在模式的設計上再有一些創新，實際上提供有效的供給，這個泡沫是很容易被吸收掉的，因為背后的需求實在是太大了。

　　成若之：我先介紹一下我們建銀的醫療基金，我們是建銀國際下面第一個人民幣股權投資基金，醫療產業基金是第一只，也是整個我們下面最大的一只。國內之后陸陸續續成立了一些專門投醫療的基金，可能據我所知，還是一個比較大的，投資相對中晚期的，整個基金規模大概27億人民幣，投資的方向所有是跟健康相關的，包括醫療器械、包括藥、包括醫療服務，這些領域我們都覆蓋，主要是依托建行的網絡，一方面去尋找好的投資標地，另一方面也同志我們這個平臺給企業做增值服務。

　　講這個投資案例，我想講我們也是今年剛剛做的一個投資，我們投了拜耳齒科，是服務的，也是牙齒方面的。我們在這個案例中發現，國內對牙齒的重視程度發生了一個趨勢性的變化，一個國家的人對一個器官比較重視，美國人比較重視牙，所以牙在美國就是一個很大的產業。日本人比較重視毛發，所以說在日本有一家上市公司專門是做植發的，就做這一件事就上市了。國內人傳統上比較重視腎，所以補腎的東西賣得比較好。但是，現在隨著消費升級，整個生活條件的改善，國內人也逐漸開始重視口腔的健康和美觀需求。我們注意到在一線城市，甚至在一些二線城市，已經有非常多的中高收入人群對自己牙齒的美觀非常在意，很難想象以前有人愿意在自己的牙上花上萬塊錢，幾萬塊錢，甚至我們發現做一個全口的種植牙要花幾十萬，這在以前是一個不可想象的消費。

　　所以，我們看到這樣一個趨勢以后，我們的切入點不太一樣，我們是從服務的角度，因為我們也是覺得在醫療領域，我們抓終端的病人可能是比較直接的方式，所以，我們就在整個國內的范圍內尋找可能的這種比較好的標地。拜耳這邊幾次接觸下來，我們發現國內七七八八的做牙的服務業挺多的，但拜耳這個比較獨特的是它的創始人是口腔醫生出身，他們全家都是口腔醫生，所以說醫療服務領域相對來說是比較專業的領域，你需要管理一群醫生，醫生這個群體非常難管，知識分子基本不怎么聽你的，特別是牙醫就更難管，因為他自己不需要你這個平臺，所以，我們就覺得做這種醫療服務，還是專業的人才，他對這個行業的理解更深刻，對醫生的行為模式和他的思維方式更加熟悉，所以說，我們覺得這個拜耳齒科，這個創始人的背景我們覺得是非常獨特的特點。

　　接下去，因為它定位的是中高端的消費人群，因為他面對終端消費者，這就說到建銀國際的優勢了，我們也是面向大眾化的產品，所以我們中高端的客戶實際上是能夠跟拜耳的客戶有協同效應的，所以綜合這幾方面，我們覺得這是非常適合我們做的項目。總結一下，我們投的東西，一個要發現這種趨勢性變化下顯現出來的投資機會，然后抓住它去投，同時，我們非常重視在這個項目中，人的作用，包括他的誠信、專業性、事業心。第三，就是能夠結合我們的平臺，我們確實能夠用平臺的資源幫到這個企業的發展。基本上我們是這么一個理念。

　　成若之：實際上養老這塊分兩種，說起來都是老人的服務行業，但是分兩塊，一個是失能老人的照護，一個是非失能老人的照護，在國外這兩塊都非常發達。但是在國內最先起來的就是失能老人的照護，就是完全沒法自理的，這部分的照護是跟醫療高度相關的，這塊會最先起來，但是涉及到一個問題，就是沒有一個成熟的團隊和模式在國內被證明非常成功，而且人員也非常匱乏，所以我覺得只是可能，在這方面的人員培訓上，可能會是最先會出現機會的一個領域。

　　成若之：政策上也是有障礙，不光要弄這樣一個照護機構，同時還要申請一張醫院牌照，否則簡單的治療就沒法做。

　　提問：現在醫藥電商主要是在網上可以銷售藥品，處方和非處方藥已經開始在網上銷售了，現在談到電商，大家都色變，這很正常，因為都是醫藥的專家，我想問一下，在網上電子商務實現醫藥產品的拓展和銷售，各位覺得有沒有前景?

　　成若之：我覺得現在很多還是靠廣告方面在賺錢，很可能政變馬上會改變，沒辦法往上去做這方面的廣告，我覺得從收入角度來說，你需要稍微注意一點。